Информация о ПИФах

Понятие паевого инвестиционного фонда

Паевой инвестиционный фонд – это объединение имущества пайщиков с целью их инвестирования на рынке ценных бумаг. Из других форм коллективного инвестирования паевой фонд выделяют следующие основные отличия:

Отсутствие юридического лица

В соответствии с действующими нормативными актами, паевой фонд представляет собой «имущественный комплекс без образования юридического лица». Эта особенность – отсутствие юридического лица – играет решающую роль в некоторых важнейших аспектах деятельности фонда (например, с точки зрения антимонопольного законодательства и налогообложения).

Управление имуществом фонда от имени его пайщиков осуществляет управляющая компания, имеющая лицензию ФСФР России. Управляющая компания действует в рамках жестких ограничений, накладываемых существующей нормативной базой.

Механизм обязательного выкупа паев

Другой существенной чертой паевого фонда является механизм размещения и выкупа инвестиционных паев.

В определенные периоды любой новый инвестор может приобрести новые паи, а любой пайщик фонда может подать заявку на выкуп принадлежащих ему паев. Причем и размещение, и выкуп паев осуществляются по одной и той же цене (без учета установленной скидки при выкупе).

Цена, по которой осуществляется размещение и выкуп паев, назначается не по произволу фонда, а по объективной рыночной оценке его имущества. Эта оценка осуществляется на основе реальных и документально подтвержденных рыночных цен активов фонда. При необходимости, привлекается независимый оценщик.

Следует подчеркнуть отличия инвестиционного пая от всем известной акции:

• Сутью акции является право на участие в управлении акционерным обществом. Из-за этого владелец акции в обычной ситуации не может потребовать у акционерного общества выкупа принадлежащих ему акций.
• Наоборот, сутью инвестиционного пая как раз и является право пайщика подать фонду заявку на выкуп пая в определенный период по фактической стоимости чистых активов, приходящихся на один пай. При этом никаких прав на управление фондом пай не предоставляет (за исключением закрытых паевых фондов).

В то же время, акции и паи имеют некоторые общие черты. Главной является то, что оба этих инструмента являются ценными бумагами и пользуются всеми связанными с этим преимуществами.

Необходимо подчеркнуть, что инвестиционные паи могут обращаться на вторичном рынке: их можно приобрести при размещении паев фондом, продать самому фонду при их выкупе, а также совершать сделки с паями аналогично сделкам с любыми другими именными ценными бумагами.

Высокая степень государственного регулирования и информационная открытость

Паевые фонды действуют на основе четко разработанной правовой базы и подлежат регулированию и текущему контролю со стороны Банка России. Вся основная информация о средствах паевого фонда и направлениях его использования публикуется управляющей компанией.

Банк России обеспечивает контроль и надзор за деятельностью паевых инвестиционных фондов, управление и хранение активов фондов разделены, высокие требования предъявляются как к контролю за деятельностью фонда, так и к его отчетности. Длительное формирование нормативной базы обеспечило ее высокое качество (особенно, с точки зрения интересов инвесторов).

Организационная структура паевого фонда

В деятельности паевого инвестиционного фонда принимают участие следующие организации:

• Управляющая компания
• Специализированный депозитарий
• Специализированный регистратор
• Другие организации

Роль Управляющей компании

Решающую роль в деятельности фонда играет его управляющая компания. Управляющая компания осуществляет следующие функции:

• Создает паевой фонд путем подачи необходимых документов для регистрации в ФСФР России.
• Формирует имущество фонда путем проведения операций по размещению паев и их выкупу у пайщиков.
• Осуществляет управление имуществом фонда путем совершения операций на рынке.
• От имени фонда реализует права по принадлежащим ему ценным бумагам (например, голосует на собраниях акционеров теми акциями, которые находятся в имуществе фонда).

Управляющая компания действует в рамках инвестиционной политики фонда, включенной в его Правила. В роли управляющей компании паевого фонда может выступить юридическое лицо, имеющее лицензию Федеральной службы по финансовым рынкам.

Роль Специализированного депозитария и Специализированного регистратора

Учет ценных активов, входящих в имущество паевого фонда, осуществляет Специализированный депозитарий, также имеющий лицензию ФСФР России. Такое разделение функций между Специализированным депозитарием и Управляющей компанией является дополнительным механизмом обеспечения интересов пайщиков фонда.

Реестр владельцев инвестиционных паев ведет Специализированный регистратор. При определенных условиях, эти услуги может выполнять депозитарий фонда.

Другие организации

Помимо Управляющей компании, Депозитария и Регистратора, деятельность фонда обеспечивают следующие организации:

• Агенты по размещению (выкупу) паев – могут привлекаться Управляющим на агентских началах для размещения и выкупа паев (например, в регионах).
• Независимый оценщик – в законодательно предусмотренных случаях проводит независимую оценку рыночной стоимости имущества, составляющего фонд, в частности недвижимости.
• Аудитор фонда – проводит аудит бухгалтерской отчетности паевого фонда и его управляющей компании.

Система договорных отношений при функционировании паевого фонда

Деятельность паевых фондов основывается на следующей системе договорных отношений:

• Приобретая инвестиционные паи, инвесторы заключают с Управляющей компанией паевого фонда договор о доверительном управлении переданным в фонд имуществом.
• Условиями договора о доверительном управлении являются Правила паевого фонда. Регистрация и опубликование Правил осуществляются управляющей компанией в соответствии с частью 2 статьи 437 части первой Гражданского кодекса РФ (публичная оферта) и являются предложением инвесторам передать денежные средства в паевой инвестиционный фонд на условиях договора о доверительном управлении.
• Инвестор, желающий приобрести паи, подает управляющей компании заявку на приобретение паев. Такая заявка рассматривается как акцепт публичной оферты.
• Моментом заключения между инвестором и управляющей компанией договора о доверительном управлении является более позднее из двух событий: момент поступления денежных средств в оплату инвестиционных паев на счет, на котором хранятся денежные средства фонда, или подача заявки.
• Между Управляющей компанией и Специализированным депозитарием, а также другими организациями, заключаются соответствующие договора, который предоставляются в ФСФР России при регистрации Правил фонда.

Размеры вознаграждения, которые могут получать от фонда управляющая компания и другие организации, лимитирован сверху. Например, вознаграждение управляющей компании от управления открытым фондом не может превышать 5% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда. Еще 5% могут суммарно составлять все остальные расходы, производимые за счет фонда (включая вознаграждение Депозитария, Регистратора и других участников). Все расходы, превышающие установленный лимит, обязана производить за свой счет управляющая компания. Предельные суммы всех расходов устанавливаются в Правилах фонда.

ПРЕИМУЩЕСТВА РАБОТЫ ЧЕРЕЗ ПАЕВЫЕ ФОНДЫ

Описанный выше механизм работы паевого фонда порождает для инвесторов ряд серьезных преимуществ этой формы коллективного инвестирования:

Управленческие преимущества

Схема работы паевого фонда предполагает серьезные управленческие преимущества, по сравнению с индивидуальным инвестированием на финансовых рынках. Основой этих преимуществ оказывается единство подходов к управлению вложенными средствами. Если обычная финансовая компания, осуществляющая брокерскую деятельность или доверительное управление, должна рассматривать средства каждого клиента по отдельности (и по отдельности ими управлять), то управляющая компания управляет всем фондом как единым инвестиционным портфелем.

Единство инвестиционного портфеля фонда порождает следующие преимущества:

• Повышенный профессионализм управления. Обычная финансовая компания не может позволить себе предоставить профессионального управляющего каждому клиенту (это тем более относится к самостоятельным инвесторам). Управляющая компания паевого фонда способна держать команду профессионалов, совместно работающих над управлением единым инвестиционным портфелем фонда.
• Низкие издержки управления на рубль вложенных средств. По мере роста размеров фонда, издержки на управление им растут непропорционально медленно. Кроме того, поскольку паевой фонд не является юридическим лицом, у него нет совета директоров, правления или дирекции, ему не требуется проводить общие собрания акционеров.

Высокая защищенность интересов инвесторов

По сравнению с другими формами инвестирования, паевые фонды имеют достаточно высокую степень защищенность интересов инвестора. Это преимущество определяется следующими факторами:

• Детальной проработанностью системы нормативных актов, регулирующих деятельность паевых фондов.
• Жесткой системой лицензирования основных участников механизма работы паевых фондов.
• Текущим надзором за деятельностью паевых фондов со стороны ФСФР России.
• Взаимным горизонтальным контролем между Управляющей компанией и Специализированным депозитарием.
• Информационной прозрачностью операций со средствами паевого фонда (включающей ежедневное раскрытие информации о его активах и операциях).

Налоговые преимущества

Основные налоговые преимущества паевого фонда порождаются его статусом имущественного комплекса без образования юридического лица.

Когда фонд получает доход от выгодной продажи ценных бумаг, то:

• Сам он не платит налог на прибыль, поскольку не является юридическим лицом.
• Его пайщики также не платят подоходный налог, поскольку считается, что они доход еще не получили. Пайщик фонда заплатит налог только тогда, когда захочет получить свои деньги, потребовав у фонда выкупа своих паев или продав паи на вторичном рынке.

Такая схема налогообложения выгодна пайщикам не только потому, что они получают отсрочку в уплате налогов. По особенностям российского налогового законодательства, убыточные сделки физических лиц с ценными бумагами не уменьшают налогооблагаемой базы по подоходному налогу. Механизм же паевого фонда обеспечивает сальдирование прибыли и убытков по операциям с ценными бумагами.

Таким образом, ни один другой способ инвестирования средств на рынок ценных бумаг не имеет такой удобной схемы налогообложения. Действительно:

• Если человек самостоятельно покупает и продает ценные бумаги, то налоги с него удерживаются по каждой сделке.
• Если человек доверяет свои деньги посреднику – банку или инвестиционной компании, которые торгуют за свой счет, то налоги по каждой сделке приходится платить этому посреднику как налоговому агенту, что постоянно уменьшает общую сумму инвестиций.

В паевом же фонде индивидуальный инвестор может получить возможность уплачивать налог тогда, когда забирает свои деньги с рынка ценных бумаг.

Операции с паями, как ценной бумагой, освобождены от налогообложения НДС.

ВИДЫ ПАЕВЫХ ФОНДОВ И ОГРАНИЧЕНИЯ НА ИХ ВЛОЖЕНИЯ

Действующее сегодня законодательство предусматривает три типа паевых инвестиционных фондов: открытые, закрытые и интервальные.

• Открытые фонды проводят размещение и выкуп паев ежедневно. Это означает, что они принципиально не могут осуществлять вложения в активы сроком реализации, превышающим несколько дней.
• В отличие от открытого паевого фонда, интервальный паевой фонд назначает периоды размещения и выкупа паев с определенной периодичностью, например, раз в квартал. Пайщик может вложить свои средства в интервальный паевой фонд и подать заявку на выкуп своих паев только в период размещения и выкупа.
• Закрытые фонды создаются на определенный срок (не ограниченный одним годом), в начале которого производится размещение паев, а в конце фонд ликвидируется и средства возвращаются пайщикам. Управляющая компания и пайщики имеют возможность принимать решение о дополнительном размещении или выкупе паев в течение срока жизни фонда. Такая схема работ дает возможность закрытым паевым фондам вкладывать средства в сравнительно более долгосрочные и, как правило, более доходные проекты. При этом владельцы паев закрытого паевого инвестиционного фонда будут иметь определенные права на управление фондом.

Таким образом, для финансирования инвестиционных проектов более удобной оказывается работа через закрытый паевой фонд (в том числе, из-за менее жестких ограничений по составу и структуре его активов).

Необходимо заметить, что ни открытый, ни интервальный, ни закрытый паевой фонд не могут приобретать неэмиссионные ценные бумаги (например, векселя), а также производные финансовые инструменты (такие, как фьючерсы) за исключением случаев хеджирования портфеля.

Данный механизм будет в наибольшей степени подходить для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов.

МЕХАНИЗМ ВЛОЖЕНИЯ СРЕДСТВ В ПАЕВОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД

Инвестор может вложить средства в паевой инвестиционный фонд путем приобретения инвестиционных паев в процессе их размещения.

Приобретение инвестиционных паев осуществляется в пунктах приема заявок, организованных управляющей компанией или агентами по размещению и выкупу паев.

Для приобретения пая инвестор подает в пункт приема заявок Заявку на приобретения паев, в которой указывает сумму, которую он намерен вложить в паевой фонд. Паи могут приобретаться исключительно за денежные средства. Исключение составляет случай приобретения паев при формировании закрытого фонда недвижимости, когда оплата приобретаемых паев может производиться имуществом, вносимым в фонд.

Размещение паев производится:

• При размещении – по цене, указанной в Правилах фонда;
• При дополнительном приобретении - по цене, определяемой в порядке, предусмотренном Правилами фонда.

Факт приобретения паев удостоверяется Специализированным регистратором паевого инвестиционного фонда, имеющим лицензию ФСФР России. Пайщик получает на руки выписку, выданную Специализированным регистратором, которая является первичным бухгалтерским документом по учету паев.

В тот же самый период размещения и выкупа паев (в открытом фонде – ежедневно) владельцы паев могут подать заявку на выкуп своих паев. Выкуп производится по той же самой цене (цена выкупа и размещения могут отличаться только на размер законодательно предусмотренной скидки управляющей компании).